摘要：2009年上半年商用車整體受挫的形勢下，福田汽車、江鈴汽車卻再現(xiàn)穩(wěn)健增長，兩者均以同比增長超過10%的凈利潤，成為低迷中的一抹“飄紅”。

　　2009年上半年商用車整體受挫的形勢下，福田汽車、江鈴汽車卻再現(xiàn)穩(wěn)健增長，兩者均以同比增長超過10%的凈利潤，成為低迷中的一抹“飄紅”。

　　福田、江鈴上半年營收凈利均增長

　　26日，福田汽車年中報表公布，其上半年實現(xiàn)營收195.89億元，同比增長6.17%，凈利潤達4.53億元，同比增長32.32%，其中主業(yè)凈利4.39億，同比增長60%.

　　而江鈴汽車公布的2009年中報則顯示，營業(yè)收入47.22億元，同比增長2.99%，實現(xiàn)每股收益0.50元，剔除公司去年同期得到土地搬遷補貼費用1.64億元，不考慮非經(jīng)常性損益，公司上半年實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤同比增長10.11%.

　　而實際的銷售也表明，福田、江鈴在細分市場的產(chǎn)品銷量也表現(xiàn)穩(wěn)健。數(shù)據(jù)顯示，福田汽車在今年上半年銷售整車28 .7萬輛，同比增長14.5%.尤其是輕卡銷量拉升更明顯，同比上升19.2%.

　　福田汽車新聞發(fā)言人表示，由于今年國家新增貸款4萬億，增加了經(jīng)濟流動性，帶動工程車的旺銷；同時汽車下鄉(xiāng)政策提振了消費者的信心，為汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了良好的市場環(huán)境，公司的新能源客車、輕卡產(chǎn)品和多功能車產(chǎn)品從中直接獲益。這為福田汽車主盈業(yè)務(wù)的盈利水平貢獻不少。但是公司上半年中重卡銷量同比下降16.8%，輕客方面銷量雖然上升近30%，但貢獻盈利不顯著。而大中客上半年銷量同比下降10%左右，但好于行業(yè)平均水平。

　　而江鈴汽車上半年則累計銷售53327輛，同比增長2.55%.其中JM C系列輕卡銷售22352輛，同比增長6%，JM C系列皮卡及SU V銷售16761輛，同比增長3%.不過受輕客行業(yè)整體下滑拖累，福特全順系列商用車14372輛，同比下降4%.信達證券邢海芝分析，謹慎性的擴張政策帶來的業(yè)務(wù)規(guī)模的低增長導(dǎo)致江鈴公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量以及應(yīng)付款型負債大幅減少，這也是公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和質(zhì)量在行業(yè)低谷階段繼續(xù)向好的主要原因。但定位中高端的輕卡未能分享到“汽車下鄉(xiāng)”政策的收益，公司產(chǎn)品升級換代進度推遲且目前尚未完成，也是影響其銷量進一步提升的關(guān)鍵。

　　基于對福田、江鈴的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和品牌價值的影響，部分證券分析師對其下半年市場增長持保守態(tài)度。

　　下半年趨勢仍不明朗

　　對于下半年的發(fā)展，福田與江鈴都表示仍以穩(wěn)健為主。福田、江鈴相關(guān)人士一致表示，汽車下鄉(xiāng)政策的換購補貼改為直接補貼以及新舊汽車換購的補貼政策，均將進一步推動輕卡行業(yè)的銷售，福田、江鈴作為輕卡的重要生產(chǎn)廠家，必將在其中明顯受益。

　　除政策利好外，企業(yè)自身的發(fā)展也成為其下半年業(yè)績的有效支撐。福田方面則寄望于康明斯這款新發(fā)動機投產(chǎn)和重卡合資公司帶來的投資收益。國信證券對福田汽車的年中報告分析中認為，由于下半年大量農(nóng)民工返鄉(xiāng)將帶來生產(chǎn)用車需求旺盛，且通常下半年物流用車將回暖，這將帶旺商用車市場。

　　不過，安信證券汽車分析師孫木子卻對福田下半年走勢持保守態(tài)度。第一：從整個行業(yè)看，商用車大環(huán)境不太樂觀，各細分市場都在下滑，對于以商用車為主盈利的福田汽車而言則是一個壓制因素。第二，從福田銷量看，輕卡占據(jù)主要市場，而福田輕卡主打中低端市場，這一市場上半年受政策優(yōu)惠影響拉動明顯，但下半年政策支持的影響力呈下降趨勢，這是一個必然。第三，從市場消費來看，消費者選擇商用車看重的是品牌和口碑，從福田的高檔產(chǎn)品歐馬可的盈利能力非常有限就可看出，福田要真正在商用車市場占強勢，恐怕還不是半年內(nèi)所能達到的。第四，隨著原材料價格大幅上漲，受福田高度重視的重卡合資公司帶來的投資收益是否足以支撐下半年的盈利能力，這也是個問題。

　　國都證券分析師徐才華認為，江鈴汽車發(fā)展較穩(wěn)健，產(chǎn)能利用率相對較高，并不走快速擴張之路。作為中高端輕卡的生產(chǎn)者，一直處于中高端防守位置，不太可能生產(chǎn)中低端輕卡，整個市場份額擴大的可能性基本沒有。信達證券分析，江鈴的風(fēng)險因素主要在于新產(chǎn)品不能實現(xiàn)預(yù)期銷量，以及戰(zhàn)略局限方面公司未來產(chǎn)品的后續(xù)斷檔導(dǎo)致的成長性下降預(yù)期。