4月10日，博鰲亞洲論壇2018年年會開幕式上公布了中國擴(kuò)大開放的一系列新舉措，包括將盡快放寬外資股比限制，特別是汽車行業(yè)外資限制，以及進(jìn)口關(guān)稅下調(diào)。
進(jìn)口車價格的下降，必定會對同級的合資和自主品牌產(chǎn)生威脅。對此，降低售價和提高產(chǎn)品質(zhì)量將是必要的舉措。長遠(yuǎn)來看，新的舉措將影響到整個汽車產(chǎn)業(yè)格局。
本期的智能內(nèi)參，我們推薦東北證券的汽車行業(yè)分析報告和民生證券的合資股比放開趨勢分析，結(jié)合智東西市場觀察，分析股比放開對合資企業(yè)的影響，并就進(jìn)口汽車關(guān)稅下調(diào)可能帶來的各級別汽車價格影響進(jìn)行分析。如果想收藏本文的報告全文（東北證券：進(jìn)口汽車關(guān)稅下調(diào)可能帶來的結(jié)構(gòu)性影響；民生證券-合資股比放開是趨勢 機(jī)會均等 實(shí)力是關(guān)鍵），可以在智東西（公眾號：zhidxcom）回復(fù)關(guān)鍵詞“nc245”下載。
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博鰲預(yù)告兩大汽車業(yè)新舉措
改革開放40周年的博鰲論壇備受矚目。習(xí)主席在2018年博鰲論壇開幕式的講話中公布了一系列擴(kuò)大開放的重大舉措，令人振奮。主要舉措包括：
1. 大幅放寬市場準(zhǔn)入，尤其在金融、汽車領(lǐng)域，將進(jìn)一步放寬外資持股比例。
2. 改善投資環(huán)境，全面落實(shí)準(zhǔn)入前國民待遇加負(fù)面清單管理制度。
3. 三是加強(qiáng)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)，重建國家知識產(chǎn)權(quán)局，加快加入 WTO《政府采購協(xié)定》。
4. 主動擴(kuò)大進(jìn)口，降低汽車及其他商品關(guān)稅，同時希望其他國家放寬對華高技術(shù)產(chǎn)品出口的限制。
5. 提出建設(shè)中國特色的自由貿(mào)易港。
以上，進(jìn)一步對外開放汽車領(lǐng)域的新舉措將主要體現(xiàn)在兩個方面：一是對外商投資的持股比例限制將會放寬，二是汽車進(jìn)口關(guān)稅將會下調(diào)。
▲馬斯克不滿中美汽車貿(mào)易“不對等”規(guī)則
事實(shí)上，此前熱議的特斯拉上海建廠一事，謠傳就是因為外商股比限制問題擱置。根據(jù)現(xiàn)有的《外商投資目錄》，在汽車整車、專用汽車制造方面，中方股比不低于 50%。同一家外商可在國內(nèi)建立兩家及兩家以下生產(chǎn)同類（乘用車類、商用車類）整車產(chǎn)品的合資企業(yè)，如與中方合資伙伴聯(lián)合建立生產(chǎn)純電動汽車整車產(chǎn)品的合資企業(yè)可不受兩家的限制。
▲中國汽車關(guān)稅偏高
另一方面，與其他國家相比，我國部分行業(yè)的進(jìn)口關(guān)稅仍然較高，如食品、動植物油、機(jī)械和交運(yùn)設(shè)備等。其中，汽車進(jìn)口關(guān)稅高達(dá)25%，顯著高于歐盟的9.7%和美國的2.5%（不過，印度、阿根廷、墨西哥則分別為60%、35%和33%）。
因此，總的來看，關(guān)稅下調(diào)肯定是大趨勢。而財政部相關(guān)負(fù)責(zé)人也在11日表示，將抓緊提出降稅具體方案，爭取早日實(shí)施。
過去幾十年，我國汽車產(chǎn)業(yè)雖然迅猛發(fā)展，但自主生產(chǎn)的車型仍以低端車型為主，技術(shù)研發(fā)和品牌效應(yīng)不足，在與國外同行的競爭中還處于劣勢。
而在當(dāng)前消費(fèi)升級的背景下，消費(fèi)者對低端車型的需求不斷下降。如果放開外資持股比例和降低關(guān)稅，可能會導(dǎo)致本土車企的市場份額受到擠壓。不過，長遠(yuǎn)來看，更激烈的競爭能激勵本土企業(yè)不斷創(chuàng)新，有利于自主品牌的健康發(fā)展。
值得注意的是，新的舉措對對新能源汽車行業(yè)沖擊相對較小，我國在新能源汽車業(yè)開放方面的步伐可能更快（比如電池、汽車電子配件等行業(yè)）。
哦，對了，人民日報客戶端《時局》專欄文章說了：“中國擴(kuò)大開放的新舉措將惠及不少貿(mào)易伙伴，但不適用于那些違反世貿(mào)規(guī)則、動輒對別國發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)的國家！”
前幾日的中美貿(mào)易摩擦中，中方一度表示將在原有關(guān)稅基礎(chǔ)上，對產(chǎn)于美國的汽車加征25%的關(guān)稅（合計達(dá)50%）。不過，東北證券認(rèn)為，這是一種示威性舉措，最終發(fā)生且持續(xù)的概率較小。
合資股比放開：決戰(zhàn)2030年
汽車市場準(zhǔn)入條件的放寬，主要的表現(xiàn)在于合資股比的放開。我國現(xiàn)行的 50∶ 50 的合資股比限定已經(jīng)施行了20余年，而開放則一直是趨勢。
▲股權(quán)政策大事件
1994年《汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》中首先提出外方投資我國整車行業(yè)的股比不能超過50%；2000年加入WTO時也沒有明確整車行業(yè)合資股比放開的時間，只是放開了地方政府審批合資企業(yè)的權(quán)限。
2017年，國家工信部等聯(lián)合印發(fā)《汽車產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》中提出：未來將完善內(nèi)外資投資管理制度，有序放開汽車合資企業(yè)股比限制，這是我國政府首度明確提及要將合資車企股比放開。
▲我國主要車企合資期限及續(xù)約情況
不過，眼下放開股比對行業(yè)影響有限。
一方面，現(xiàn)有合資企業(yè)的中外雙方具有較強(qiáng)合作關(guān)系：外方提供產(chǎn)品和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，中方則在政府關(guān)系、市場營銷及生產(chǎn)資質(zhì)等方面提供支持。
另一方面，主要車企合資協(xié)議一般為10-30年，大部分合資企業(yè)合作協(xié)議會在2030年左右到期，成立最早的一汽大眾、上海大眾已續(xù)約。
▲股權(quán)放開可能產(chǎn)生的影響
股比政策背后是企業(yè)實(shí)力的對比。受合作協(xié)議時間和整車生產(chǎn)資質(zhì)的限制，民生證券預(yù)計如果放開，首先會是資本層面合作模式的變化，其次才是生產(chǎn)、銷售、產(chǎn)品研發(fā)等業(yè)務(wù)運(yùn)營層面的變化。
▲我國進(jìn)口汽車相關(guān)稅種
一輛進(jìn)口車進(jìn)入到我國需繳納3種稅費(fèi)，分別是：進(jìn)口關(guān)稅，即完稅價格×關(guān)稅稅率；消費(fèi)稅，即（完稅價格+進(jìn)口關(guān)稅）×消費(fèi)稅率/（1-消費(fèi)稅率）；增值稅，即（完稅價格+進(jìn)口關(guān)稅+消費(fèi)稅）×增值稅率。
因此，降低關(guān)稅，消費(fèi)稅以及增值稅都會跟著不同程度下降。
我國1986年把關(guān)稅和進(jìn)口調(diào)節(jié)稅合并征收，隨后對汽車進(jìn)口關(guān)稅進(jìn)行了9次調(diào)整，稅率從1986年的220%下降到現(xiàn)在的25%。這些舉措直接推動了進(jìn)口汽車在我國的快速發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，2001年我國汽車進(jìn)口量為7.2萬輛，2017我國進(jìn)口車銷量為125萬輛。
▲不同關(guān)稅下的進(jìn)口車國產(chǎn)車價差絕對值示意
以目前25%的關(guān)稅情況下，車型差價與車型檔次高低關(guān)系并不是特別大，大部分進(jìn)口車和國產(chǎn)車的差價在10-15萬的區(qū)間。
但如果關(guān)稅降低到5%，則C級車的進(jìn)口售價將降低16%左右；若關(guān)稅15%，C級車進(jìn)口價格降幅約8%。
假設(shè)5%的關(guān)稅情況下，國產(chǎn)C級車降價10%以對抗外來沖擊，C級車整體市場價格將降低13%，從而帶動B級車降價2.4%，A級車0.9%。
考慮到B級車目前的制造商多為合資品牌，利潤率或?qū)⑸允苡绊?，自主品牌（A級車為主要車型）影響相對較小。
▲不同關(guān)稅下的進(jìn)口車國產(chǎn)車價差比示意
此外，東北證券指出，相同價差對不同原始售價車型的影響是不同的，因此不能單純的以價差絕對值來理解這次關(guān)稅調(diào)整。如果我們定義價差比，即（進(jìn)口車售價-國產(chǎn)車售價）/國產(chǎn)車售價，我們可以定量的來分析關(guān)稅下調(diào)對汽車產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性影響。
這樣來看，對于A級車來說，盡管隨著關(guān)稅的下調(diào)，價差比有所下降，但絕對值依舊很大（大部分超過了60%），因此關(guān)稅下調(diào)帶來的直接影響比較小。而A級車正是目前國內(nèi)自主品牌的主力車型。
對于B級車而言，5%的關(guān)稅情況下，大部分B級車的價差從40%左右縮小到20%左右 。當(dāng)然，價差比仍然存在，部分原本準(zhǔn)備購買國產(chǎn)B級車的客戶可能轉(zhuǎn)而購買進(jìn)口車。
對于C級車而言，5%的關(guān)稅情況將實(shí)現(xiàn)近乎0%的平均價差比，屆時可能會有一半左右原本準(zhǔn)備購買國產(chǎn)C級車的用戶轉(zhuǎn)向進(jìn)口車，還有一半客戶有對軸距加長的偏好可能會繼續(xù)選擇國產(chǎn)C級車。
▲2011-2017年A、B、C級乘用車月度市場均價變化（萬元）
事實(shí)上，各級別乘用車之間還存在著價格關(guān)聯(lián)性，從2011-2017年A、B、C級乘用車月度市場的均價變化可以看出，C級車月度均價與B級車之間相關(guān)系數(shù)達(dá)0.72。
換言之，對于乘用車購買者而言，C級車的降價勢必會對B級車產(chǎn)生擠壓效應(yīng)。B級車中購買力較強(qiáng)的客戶可能會因此選擇購買C級車，而B級車的銷量下降勢必會引起價格/利潤下調(diào)。東北證券分析指出，C級車月度均價每下降1元，B級車同月均價將下降0.17元。
同理，B級車的降價也會對A級車造成影響。線性擬合顯示，B級車月度市場均價每變動1元，A級車同月變動0.39元。
▲A、B、C級乘用車月度市場均價間的依賴關(guān)系
智東西認(rèn)為，擴(kuò)大汽車業(yè)開放符合我國一直以來的部署，合資股比放開和進(jìn)口關(guān)稅下調(diào)成為趨勢。對于整車企業(yè)而言，這意味著更為激烈的競爭環(huán)境；對于汽車零部件企業(yè)而言，這意味著資本和技術(shù)機(jī)遇；對于消費(fèi)者而言，這意味著性價比更高的進(jìn)口和國產(chǎn)汽車產(chǎn)品。
