投資要點(diǎn)
　　
　　1、二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)：2016年初至今（2016.3.11）汽車及零部件行業(yè)下跌23.6%，跑輸滬深300指數(shù)，零部件版塊跌幅尤大（下跌26.4%）。
　　
　　2、1-2月汽車銷量同比增4.4%，乘/商用車同比增5.1%/-1%。乘用車?yán)镒灾鱏UV依然是增量主要來源，前兩月自主SUV銷量同比增64%，份額提升至60%。商用車：基數(shù)原因，重卡同比增幅轉(zhuǎn)正，但絕對(duì)銷售規(guī)模仍低，用于物流用途的半掛牽引車略復(fù)蘇，我們判斷2016年重卡行業(yè)弱復(fù)蘇，后續(xù)復(fù)蘇程度還看中長期信貸。
　　
　　3、新能源汽車：一季度是低點(diǎn)，二季度起將逐季走高。2016年1-2月新能源汽車銷售3.57輛（同比增長1.7倍）。工信部合格證統(tǒng)計(jì)2016年1-2月我國新能源汽車生產(chǎn)2.54萬輛（同比增103%）。后續(xù)隨著地方鼓勵(lì)政策的相繼出臺(tái)，預(yù)計(jì)二季度新能源產(chǎn)銷開始放量，隨后逐季走高，預(yù)計(jì)2016年全年新能源汽車產(chǎn)銷翻番至64.5萬輛。
　　
　　4、2015汽車行業(yè)利潤同比增1.5%。2011/2012/2013/2014年汽車?yán)麧櫩傤~同比增幅為16%/6%/25%/18%,購置稅減半從4Q15四季度刺激汽車銷售及利潤有所復(fù)蘇。
　　
　　5、近期行業(yè)政策動(dòng)態(tài)。1）國務(wù)院五項(xiàng)措施為新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展再添動(dòng)力：涉及動(dòng)力電池、充電基礎(chǔ)設(shè)施、新能源車采購比例、整車品質(zhì)、完善財(cái)政補(bǔ)貼等2）皮卡解禁曙光乍現(xiàn)。近日工信部、發(fā)改委、公安部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開展放寬皮卡車進(jìn)城限制試點(diǎn)，促進(jìn)皮卡車消費(fèi)的通知》在河北、遼寧、河南、云南等省開展放寬皮卡車進(jìn)城限制試點(diǎn)工作。有望解除皮卡政策禁錮，長城汽車、江鈴汽車等皮卡生產(chǎn)企業(yè)將明顯受益。3）兩會(huì)汽車聚焦：去產(chǎn)能，國際化，節(jié)能、智能化發(fā)展：政府工作報(bào)告以及各汽車行業(yè)代表提案多次涉及到汽車，主要聚焦在供給側(cè)改革、國際化、汽車節(jié)能于新能源、汽車智能化等方面。
　　

　　6、盈利預(yù)測(cè)與投資建議。政策是汽車行業(yè)變化的驅(qū)動(dòng)力之一：購置稅減半促進(jìn)行業(yè)弱復(fù)蘇；地方新能源補(bǔ)貼將逐步明晰預(yù)計(jì)全年新能源車產(chǎn)銷規(guī)模翻番達(dá)64.5萬臺(tái)；二手車（稅收/限遷）、皮卡（限制進(jìn)城）政策禁錮有望打開。跟隨整車變化，汽車零部件企業(yè)向新能源、智能化、后市場(chǎng)、車聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域轉(zhuǎn)型發(fā)展，兼并收購是快速轉(zhuǎn)型重要方式，從收購標(biāo)的資質(zhì)、潛力及收購方整合能力等方面判斷轉(zhuǎn)型成功概率。
　　
　　強(qiáng)烈推薦：比亞迪—攜多款插電混SUV，新能源汽車龍頭2016繼續(xù)高增長；廣汽集團(tuán)—JEEP國產(chǎn)+廣本廣豐復(fù)蘇提供業(yè)績彈性；江鈴汽車—福特撼路者+全新全順國產(chǎn)+費(fèi)用率降低保障2016年業(yè)績高增長；均勝電子—人機(jī)交互+工業(yè)機(jī)器人+動(dòng)力電池管理系統(tǒng)+主被動(dòng)安全+車聯(lián)網(wǎng)，兼并收購成功典范；駱駝股份—未來顯著受益啟停系統(tǒng)滲透率提升。推薦：金固股份—布局汽車后市場(chǎng)、輔助駕駛、車聯(lián)網(wǎng)；江淮汽車：純電動(dòng)乘用車龍頭企業(yè)。
　　
　　7、風(fēng)險(xiǎn)提示：1）汽車終端優(yōu)惠幅度大；2）汽車消費(fèi)需求低迷。
　　
　　一、二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)：汽車板塊近一個(gè)月小幅上漲1.3%
　　
　　2016年初至今二級(jí)市場(chǎng)深度調(diào)整，汽車與汽車零部件行業(yè)下跌23.6%，跑輸滬深300指數(shù)，在中信29個(gè)子行業(yè)分類中排名第10，處于中游水平。汽車行業(yè)分子板塊看，乘用車、商用車、零部件、汽車經(jīng)銷商分別下跌17.5%，20.2%，26.4%，22.3%。
　　
　　最近一個(gè)月（20160211-20160311）市場(chǎng)盤整，上證綜指和滬深300分別小幅上漲1.7%和1.8%。中信29個(gè)子行業(yè)表現(xiàn)分化，其中汽車與汽車零部件行業(yè)下跌1.31%，排名第14。分子板塊看，乘用車和商用車小幅增長1.7%和1.5%，零部件和經(jīng)銷商則下跌3.4%和2.8%。
　　
　　二、1-2月汽車銷量同比增4.4%
　　
　　1-2月汽車銷售409萬輛，同比增長4.4%。其中乘用車銷量361萬輛，同比增長5.1%，商用車銷量47.4萬輛，同比下降0.96%，降幅收窄。
　　
　　1-2月汽車產(chǎn)銷分別完成406.9萬輛和408.7萬輛，比上年同期分別增長3.7%和4.4%，高于上年同期，其中產(chǎn)量增速回落，銷量增速基本持平。分月看，1月汽車產(chǎn)銷比上年同期保持增長，2月比上年同期出現(xiàn)小幅下降。前兩個(gè)月產(chǎn)銷增速與上年全年增速基本持平。
　　
　　2.1乘用車：自主SUV依然是增量主要來源
　　
　　2.2商用車：基數(shù)原因，重卡同比增幅轉(zhuǎn)正
　　
　　2016年1-2月份商用車同比下滑0.4%，其中客車和卡車同比增幅依次為-12.7%，1.4%。重卡/中卡/輕卡/微卡1-2月同比增幅依次為6.0%/24.9%/-5.5%/10.5%。
　　

　　重卡在歷經(jīng)18個(gè)月連續(xù)同比下滑后，于2月份同比轉(zhuǎn)正，同比增長26.8%。前2月重卡中的半掛牽引車銷量同比增幅達(dá)34.7%,重卡底盤及重卡整車1-2月銷量依然同比為負(fù)。
　　
　　目前重卡絕對(duì)銷量值仍較低，雖然同比增幅轉(zhuǎn)正但主要是基數(shù)低導(dǎo)致，其中用于物流用途的半掛牽引車略有復(fù)蘇。
　　
　　我們判斷2016年重卡行業(yè)弱復(fù)蘇，物流車表現(xiàn)優(yōu)于工程車，后續(xù)復(fù)蘇程度還看中長期信貸。
　　
　　2.3新能源汽車：一季度是低點(diǎn)，二季度起將逐季走高
　　
　　根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年1-2月新能源汽車生產(chǎn)37937輛，銷售35726輛。比上年同期均增長1.7倍。其中純電動(dòng)汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到2.8萬輛和2.5萬輛，比上年同期分別增長2.6倍和2.7倍;插電式混合動(dòng)力產(chǎn)銷分別完成1.0萬輛和1.1萬輛，比上年同期增長幅度分別為60.1%和68.5%。2016年前2個(gè)月銷量中，純電動(dòng)商用車和純電動(dòng)乘用車銷量占比分別達(dá)31%和39%;而插電式乘用車和插電式商用車占比分別為27%和3%。
　　
　　據(jù)工信部根據(jù)機(jī)動(dòng)車整車出廠合格證統(tǒng)計(jì)，2016年1-2月，我國新能源汽車生產(chǎn)2.54萬輛，同比增長103%，其中純電動(dòng)乘用車1.46萬輛，同比增長191.8%，插電混乘用車0.56萬輛，同比增長40.8%；純電動(dòng)客車0.31萬輛，同比增84.7%，插電混客車0.13萬輛，同比下降11.4%，純電動(dòng)專用車0.08萬輛，同比增115.6%。
　　

　　我們預(yù)計(jì)2016年系能源汽車銷售“前低后高”。地方補(bǔ)貼政策不明朗，打擊騙補(bǔ)等是1季度成為新能源銷售低點(diǎn)的主要原因，后續(xù)隨著地方鼓勵(lì)政策的相繼出臺(tái)，預(yù)計(jì)二季度新能源產(chǎn)銷開始放量，隨后逐季走高，預(yù)計(jì)2016年全年新能源汽車產(chǎn)銷64.5萬（2015年為37.9萬輛）。
　　
　　三、汽車行業(yè)利潤2015年同比增長1.5%
　　
　　2015年汽車行業(yè)利潤總額同比增幅為1.5%。過去幾年汽車行業(yè)利潤增幅總體較高，2011年、2012年汽車全行業(yè)利潤總額同比增幅為16%/6%，利潤率下降；2013年、2014年汽車全行業(yè)利潤總額同比增幅依次為25%/18%，利潤率上升。2015年起汽車行業(yè)迎來新一輪調(diào)整期，購置稅減半從4Q15四季度刺激汽車銷售復(fù)蘇，但由于宏觀環(huán)境的惡化，廠商降價(jià)與促銷使得利潤率水平相對(duì)2014年下滑，我們預(yù)計(jì)2016全年在購置稅減半政策的刺激下汽車銷量增速依然可以達(dá)到5.5%左右，但行業(yè)的利潤率水平將仍將在低位調(diào)整。
　　
　　四、國務(wù)院五項(xiàng)措施為新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展再添動(dòng)力
　　
　　2月24日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，確定進(jìn)一步支持新能源汽車產(chǎn)業(yè)的措施，以結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動(dòng)綠色發(fā)展；要求加強(qiáng)市場(chǎng)導(dǎo)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，加快新能源汽車發(fā)展步伐。
　　
　　會(huì)議上強(qiáng)調(diào)了進(jìn)一步支持新能源汽車產(chǎn)業(yè)的5大措施：
　　
　　1、加快實(shí)現(xiàn)動(dòng)力電池革命性突破；
　　
　　2、加快充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；
　　
　　3、擴(kuò)大城市公交、出租車、環(huán)衛(wèi)、物流等領(lǐng)域新能源汽車應(yīng)用比例，中央國家機(jī)關(guān)、新能源汽車推廣應(yīng)用城市的政府部門及公共機(jī)構(gòu)購買新能源汽車占當(dāng)年配備更新車輛總量的比例，要提高到50%以上；
　　
　　4、提升新能源汽車整車品質(zhì)；
　　
　　5、完善財(cái)政補(bǔ)貼等扶持政策，督促落實(shí)不得對(duì)新能源汽車限行限購的要求，破除地方保護(hù)，打擊“騙補(bǔ)”行為。
　　
　　我們認(rèn)為，新出臺(tái)的五項(xiàng)措施，對(duì)目前新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展中所暴露出的問題進(jìn)行了全面而精準(zhǔn)的應(yīng)對(duì)，力求破除技術(shù)、投資、政策等層面的制約。尤其是，明確要求中央國家機(jī)關(guān)、新能源汽車推廣應(yīng)用城市的政府部門及公共機(jī)構(gòu)購買新能源汽車占當(dāng)年配備更新車輛總量的比例，由之前的30%提高到50%以上。隨著政府部門、公共機(jī)構(gòu)中新能源汽車滲透率的不斷提升，圍繞促進(jìn)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展所出臺(tái)的各項(xiàng)政策有望得到更好的貫徹執(zhí)行。
　　
　　五、皮卡解禁曙光乍現(xiàn)
　　
　　事項(xiàng)：近日工信部、發(fā)改委、公安部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開展放寬皮卡車進(jìn)城限制試點(diǎn)，促進(jìn)皮卡車消費(fèi)的通知》：為了破除不利于擴(kuò)大消費(fèi)的各種障礙，發(fā)展新型消費(fèi)模式，推動(dòng)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，帶動(dòng)城鄉(xiāng)皮卡車消費(fèi)，三部委決定在河北、遼寧、河南、云南等省開展放寬皮卡車進(jìn)城限制試點(diǎn)工作。
　　

　　根據(jù)城市中心區(qū)域車輛流量、流向、流時(shí)以及城鄉(xiāng)居民出行需求，明確皮卡車放寬通行的區(qū)域和時(shí)段等，研究制定取消或放寬對(duì)皮卡車進(jìn)城限制的相關(guān)措施。
　　
　　試點(diǎn)方案應(yīng)于2016年3月底前完成編制，報(bào)工業(yè)和信息化部、發(fā)展改革委、公安部備案。
　　
　　平安點(diǎn)評(píng)：
　　
　　皮卡是一種前端采用轎車車頭，后端帶有敞開式貨車車廂的小型汽車，載人載貨兩相宜。20世紀(jì)初誕生于北美，80年代末傳入我國。進(jìn)口皮卡品牌有道奇、福特、豐田坦途等，國產(chǎn)品牌有長城、江鈴、中興、日產(chǎn)等。
　　
　　由于皮卡功能多，適用性很強(qiáng)，在國外汽車市場(chǎng)，無論發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，城市還是農(nóng)村，都較受歡迎。美國汽車市場(chǎng)皮卡銷量市占率17%，年銷量250萬輛以上。
　　
　　皮卡在紐約、東京、曼谷等大城市與轎車擁有同等的道路使用權(quán)，但我國皮卡歸屬于卡車大類，在我國幾乎所有省會(huì)城市、一半以上的地市級(jí)城市都對(duì)皮卡有著行駛和使用上的限制（在車子外表貼反光條、噴字體等、高速行車限制在貨車道、辦理營運(yùn)證、行駛證、強(qiáng)制報(bào)廢期限、一年一審等），所以皮卡在我國一直屬邊緣車型，年銷量徘徊在40萬輛以下，占我國汽車總銷量的2%左右。
　　
　　事實(shí)上皮卡非常適合我國廣大城鄉(xiāng)居民使用，但需求被政策禁錮，皮卡需求轉(zhuǎn)移到了微車和農(nóng)用車，皮卡不允許進(jìn)城，物流多采用微車及輕客，部分皮卡生產(chǎn)企業(yè)只要拓展海外市場(chǎng)，長城汽車作為我國皮卡龍頭有1/3用于出口。皮卡發(fā)展至今種類豐富，中高端產(chǎn)品可滿足各檔次需求，且我國對(duì)皮卡的環(huán)保、安全要求與乘用車基本一致，具備解禁條件。
　　
　　此次選擇的接近試點(diǎn)城市較有代表性，河北、河南和遼寧均擁有皮卡生產(chǎn)企業(yè)。河北—皮卡龍頭長城汽車，十余年蟬聯(lián)國內(nèi)皮卡銷量冠軍，河北還有老牌皮卡企業(yè)中興汽車；河南—鄭州日產(chǎn)；遼寧—遼寧曙光汽車集團(tuán)；云南是我國皮卡銷量大省，2015年云南省皮卡銷量15557輛（僅次于浙江和廣東）。
　　
　　2016年是皮卡解禁的關(guān)鍵的時(shí)間窗口，過去幾年柴油車排放標(biāo)準(zhǔn)的升級(jí)，假設(shè)皮卡從目前的試點(diǎn)省份解禁到全面解禁，預(yù)計(jì)五年內(nèi)皮卡有望從目前年銷量30萬左右增加到100-150萬年銷量左右。相關(guān)皮卡生產(chǎn)企業(yè)將明顯受益。2015年我國皮卡生產(chǎn)企業(yè)銷量前十依次為：長城汽車、江鈴汽車、鄭州日產(chǎn)、中興汽車、北汽福田、黃海汽車、江淮汽車、廣汽吉奧、江鈴輕汽、江西五十鈴。
　　
　　六、兩會(huì)汽車聚焦：去產(chǎn)能，國際化，節(jié)能智能化發(fā)展
　　
　　事項(xiàng)：汽車行業(yè)是我國的支柱產(chǎn)業(yè)之一，兩會(huì)期間汽車相關(guān)問題成為熱議焦點(diǎn)?？偫淼恼ぷ鲌?bào)告以及各汽車行業(yè)代表提案多次涉及到汽車，主要聚焦在供給側(cè)改革、國際化、汽車節(jié)能于新能源、汽車智能化等方面。
　　
　　平安點(diǎn)評(píng)：
　　
　　1、供給側(cè)改革：有望去產(chǎn)能，提升汽車行業(yè)供給效率，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。政府工作報(bào)告中提到要著力化解過剩產(chǎn)能和降本增效，采取兼并重組、債務(wù)重組或破產(chǎn)清算等措施，積極穩(wěn)妥處置"僵尸企業(yè)"。國內(nèi)汽車行業(yè)存在結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能供給過剩，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能供給不強(qiáng)的問題，自主品牌尤其明顯。近日，工信部公布第281批道路機(jī)動(dòng)車輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品目錄，取消了13家車企乘用車生產(chǎn)資質(zhì)。供給側(cè)改革在汽車領(lǐng)域的推進(jìn)將有利于減輕行業(yè)的歷史負(fù)擔(dān)，提升有效供給，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。
　　
　　2、走出去：打造中國制造金字招牌，有利于汽車龍頭海外擴(kuò)張。政府工作報(bào)告提到擴(kuò)大國際產(chǎn)能合作，堅(jiān)持企業(yè)為主、政府推動(dòng)、市場(chǎng)化運(yùn)作，實(shí)施一批重大示范項(xiàng)目。推動(dòng)裝備、技術(shù)、標(biāo)準(zhǔn)、服務(wù)走出去，打造中國制造金字品牌。近年來，整車方面宇通、比亞迪、吉利、長安等車企已經(jīng)開始國外建廠，零部件方面福耀玻璃、濰柴動(dòng)力等也在海外建立了生產(chǎn)基地。優(yōu)質(zhì)汽車龍頭成為中國制造走出去的排頭兵，打造中國制造金字招牌將有利于汽車龍頭海外擴(kuò)張。
　　
　　3、節(jié)能化和智能化是汽車發(fā)展的未來方向。政府工作報(bào)告提到活躍二手車市場(chǎng)，加快建設(shè)城市停車場(chǎng)和新能源汽車充電設(shè)施，全面推廣車用燃油國五標(biāo)準(zhǔn)，淘汰黃標(biāo)車和老舊車380萬輛。
　　
　　1）二手車交易、城市停車場(chǎng)建設(shè)以及新能源汽車配套的充電設(shè)施建設(shè)。2015年我國二手車交易額已超5000億元，目前二手車主要管理辦法為2005年發(fā)布的《二手車流通管理辦法》，稅收、限遷以及產(chǎn)權(quán)制度等已變成制約市場(chǎng)發(fā)展的桎梏。
　　
　　2）城市停車方面：國際慣例汽車保有量與停車位的比例應(yīng)在1：1.2-1.4之間，2020年中國汽車位需求為34917萬個(gè)，停車位缺口估計(jì)在2000萬個(gè)左右。
　　
　　3）新能源汽車充電設(shè)施方面：據(jù)《電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展指南(2015-2020年)》：2015-2020年將新建包括私人專用充電樁和公共充電樁在內(nèi)的充電樁480萬個(gè),新建公用、公交、出租、環(huán)衛(wèi)、物流在內(nèi)的充換電站共計(jì)1.2萬座,對(duì)國內(nèi)各地區(qū)按照推廣程度的不同分加快發(fā)展、示范推廣和積極促進(jìn)三個(gè)區(qū)域制定目標(biāo)。建設(shè)目標(biāo)為滿足500萬輛各類電動(dòng)汽車的充電需求。
　　
　　4）加大農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度，新建改建農(nóng)村公路20萬公里，具備條件的鄉(xiāng)鎮(zhèn)和建制村要加快通硬化路、通客車。有望改善客車、輕卡等車型在農(nóng)村的道路交通使用環(huán)境。
　　
　　5）重拳治理大氣霧霾和水污染，著力抓好減少燃煤排放和機(jī)動(dòng)車排放。近期環(huán)保部、工信部聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于實(shí)施第五階段機(jī)動(dòng)車排放標(biāo)準(zhǔn)的公告》。公告指出：根據(jù)油品升級(jí)進(jìn)程，分區(qū)域?qū)嵤C(jī)動(dòng)車國五標(biāo)準(zhǔn)，其中，東部11省4月1日起全面實(shí)施國五標(biāo)準(zhǔn)。國五排放標(biāo)準(zhǔn)本計(jì)劃于2017年1月1日起全國實(shí)施。與排放標(biāo)準(zhǔn)相配合的是企業(yè)平均燃料消耗，根據(jù)規(guī)劃到2020年，百公里油耗從2015年底的6.9L下降至5.0L，該標(biāo)準(zhǔn)將迫使企業(yè)采取生產(chǎn)節(jié)能與新能源車，搭載節(jié)能技術(shù)，優(yōu)化排量結(jié)構(gòu)等多途徑達(dá)標(biāo)。
　　
　　6）全面推廣車用燃油國五標(biāo)準(zhǔn)，淘汰黃標(biāo)車和老舊車380萬輛。2014年的政府工作報(bào)告中提到“治理機(jī)動(dòng)車尾氣，提高油品標(biāo)準(zhǔn)和質(zhì)量，在重點(diǎn)區(qū)域內(nèi)重點(diǎn)城市全面供應(yīng)國五標(biāo)準(zhǔn)車用汽柴油”，燃油國五標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)行是與國五排放標(biāo)準(zhǔn)相配套的。具體的政策推進(jìn)如下：2016年1月環(huán)保部發(fā)布《關(guān)于實(shí)施第五階段機(jī)動(dòng)車排放標(biāo)準(zhǔn)的公告》。明確提出東部11省市自2016年4月1日起，所有輕型汽油車、輕型柴油客車、重型柴油車（僅公交、環(huán)衛(wèi)、郵政用途）須符合國五標(biāo)準(zhǔn)要求；自2017年1月1日起，所有輕型汽油車、重型柴油車（客車和公交、環(huán)衛(wèi)、郵政用途）須符合國五標(biāo)準(zhǔn)要求；自2017年7月1日起，所有重型柴油車須符合國五標(biāo)準(zhǔn)要求；自2018年1月1日起，所有輕型柴油車須符合國五標(biāo)準(zhǔn)要求。2015年政府工作報(bào)告提出：2005年底前注冊(cè)營運(yùn)的黃標(biāo)車要全部淘汰。實(shí)際情況是超額完成任務(wù)。2016年政府加大了黃標(biāo)車和老舊車的淘汰，今年提出的目標(biāo)是是“淘汰黃標(biāo)車和老舊車380萬輛”，規(guī)模翻了三倍。
　　

　　汽車業(yè)兩會(huì)代表提案：兩會(huì)期間，政協(xié)委員李彥宏提出加快制定和完善無人駕駛汽車相關(guān)政策法規(guī)，李書福建議加快自動(dòng)駕駛立法，鐘發(fā)平建議加強(qiáng)對(duì)混合動(dòng)力汽車產(chǎn)業(yè)的扶持。經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展，我國汽車工業(yè)逐步進(jìn)入成熟期，行業(yè)發(fā)展從追求“量”的粗放擴(kuò)張過度到追求“質(zhì)”的精細(xì)發(fā)展。汽車產(chǎn)品節(jié)能化和智能化發(fā)展是“質(zhì)”提升的重要手段，是汽車發(fā)展的未來方向，提前布局的整車以及零部件汽車有望受益于節(jié)能智能升級(jí)的大趨勢(shì)。
　　
　　七、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　
　　7.1關(guān)注汽車行業(yè)政策變化
　　
　　購置稅減半：我們認(rèn)為3Q15即為汽車周期谷底，在9月底出臺(tái)的購置稅減半政策刺激下，汽車業(yè)于2015年4季度完成了V型反轉(zhuǎn)，2016年大概率景氣回升。2015年轎車規(guī)模萎縮，而SUV持續(xù)高增長，尤其是自主SUV貢獻(xiàn)絕大部分增量，目前看2016年將延續(xù)這個(gè)趨勢(shì)。
　　
　　我們判斷2016年汽車銷量增幅高于2015年為5.5%，其中乘/商用車銷量同比增幅為6.8%/-2.6%，轎車?yán)^續(xù)萎縮，SUV同比凈增量仍將超過200萬輛，仍是汽車銷售增量的支柱。各大汽車企業(yè)的十三五規(guī)劃/再融資募投項(xiàng)目均側(cè)重SUV及新能源發(fā)展。
　　
　　二季度起新能源政策將逐步明晰，新能源車銷量將逐季走高：2016年產(chǎn)業(yè)環(huán)境改善，補(bǔ)貼額度雖小幅下調(diào)，但成本亦降，地方補(bǔ)貼細(xì)則將于1Q16密集出臺(tái)，預(yù)計(jì)2016新能源車產(chǎn)銷量2Q16開始放量。整車企業(yè)將密集投放新能源新車型，豐富車型供給，預(yù)計(jì)2016新能源車產(chǎn)銷量翻番達(dá)64.5萬臺(tái)，新能源乘用車產(chǎn)銷翻番至42萬臺(tái)，新能源專用車銷量增至10萬臺(tái)，最看好新能源乘用車及新能源專用車。
　　
　　二手車、皮卡政策禁錮有望打開：二手車一直以來面臨稅收、限遷等政策限制，隨著汽車市場(chǎng)發(fā)展的成熟，二手車年交易量已近千萬級(jí)規(guī)模，政策瓶頸有待突破。皮卡在我國一直屬邊緣車型，限制皮卡進(jìn)城，將皮卡劃歸貨車大類等政策禁錮由來已久，今年在四省進(jìn)行解禁試點(diǎn)，未來若能全面放開，我國皮卡年銷售規(guī)模有望成倍提升。皮卡龍頭企業(yè)如長城汽車、江鈴汽車有望明顯受益。
　　
　　7.2零部件企業(yè)向新能源、智能化、后市場(chǎng)、車聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域轉(zhuǎn)型發(fā)展
　　
　　作為整車汽車的上游配套廠商，整車增速中樞下移使得零部件汽車的傳統(tǒng)OEM業(yè)務(wù)難以繼續(xù)保持高速增長。另外，隨著汽車保有量的快速增長，平均車齡的提升，以及汽車智能化節(jié)能化互聯(lián)網(wǎng)化的發(fā)展，新能源、后市場(chǎng)、智能汽車、車聯(lián)網(wǎng)等新型領(lǐng)域成為新的藍(lán)海市場(chǎng)。
　　
　　2015年已經(jīng)有很多零部件廠商進(jìn)行了轉(zhuǎn)型發(fā)展，我們認(rèn)為未來幾年零部件廠商的這種轉(zhuǎn)型將會(huì)繼續(xù)持續(xù)，成為二級(jí)市場(chǎng)投資焦點(diǎn)。
　　
　　汽車智能化方面，我們看好國內(nèi)領(lǐng)先的傳感器供應(yīng)商，不看好國內(nèi)以介入整車控制為切入點(diǎn)的企業(yè)；后市場(chǎng)方面，我們認(rèn)為資金實(shí)力雄厚，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，“線下線上”兩手硬的巨頭能夠在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中成為行業(yè)整合者而最后勝出；車聯(lián)網(wǎng)方面，我們看好UBI車險(xiǎn)的行業(yè)空間以及落地推廣。
　　
　　同時(shí)我們看好具備優(yōu)良標(biāo)的選擇及并購實(shí)力的零部件企業(yè)，通過在全球范圍內(nèi)搜索優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)兼并收購達(dá)到迅速做大做強(qiáng)拓展優(yōu)質(zhì)客戶優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)的目的。
　　
　　綜合以上幾點(diǎn)投資邏輯，我們強(qiáng)烈推薦：比亞迪—新能源汽車龍頭2016繼續(xù)高增長；廣汽集團(tuán)—JEEP國產(chǎn)+廣本廣豐復(fù)蘇提供業(yè)績彈性；江鈴汽車—福特撼路者+全新全順國產(chǎn)+費(fèi)用率降低保障2016年業(yè)績高增長；均勝電子—人機(jī)交互、工業(yè)機(jī)器人、動(dòng)力電池管理系統(tǒng)，并仍跟隨汽車行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行新的并購重組的國內(nèi)零部件典范企業(yè)；駱駝股份—未來顯著受益啟停系統(tǒng)滲透率提升；
　　
　　推薦：金固股份—布局汽車后市場(chǎng)、輔助駕駛、車聯(lián)網(wǎng)；江淮汽車：純電動(dòng)乘用車龍頭企業(yè)。
　　
　　八、風(fēng)險(xiǎn)提示
　　
　　1、汽車終端優(yōu)惠幅度大，車企利潤率持續(xù)下降；
　　
　　2、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化、汽車消費(fèi)需求低迷。