經濟復蘇將帶動重卡行業(yè)復蘇。隨著經濟的進一步回暖,寬松的貨幣政策將促進企業(yè)擴張,從而引起對物流的需求。08 年底政府4 萬億投資投向的基礎設施建設,也將拉動對工程車輛的需求。物流需求和工程需求將帶動整個重卡行業(yè)的復蘇。但由于08 年積壓了較多的運輸能力,重卡行業(yè)的復蘇會落后于消費,固定資產投資等指標。

　　行業(yè)特點決定復蘇過程中商用車復蘇慢于乘用車。乘用車作為消費品,在經濟復蘇初期,居民收入預期一旦好轉,將能夠立即形成對新車的需求。貨車作為生產資料,多用于生產運營。在各種商品需求回升之后,首先需要消化商品庫存,之后物流需求回暖,但還需要消化貨車的閑置運力,最終拉動新增需求則需要更長的時間。

　　復蘇的驅動因素已經逐漸顯現(xiàn)。2009 年以來,城鎮(zhèn)固定資產投資增速逐月加快,5 月份,增速達到38.67%,再創(chuàng)歷史新高。固定資產投資的大幅度增加帶動了貨物周轉量的增長。09 年前三個月貨物周轉量增速逐月提高,分別為11.7%、14.7%、16.8%。固定資產投資將拉動對工程車輛的需求;貨物周轉量增長將拉動物流需求的增長,進一步拉動交通工具需求的增長。

　　行業(yè)格局向優(yōu)勢企業(yè)傾斜,斯太爾平臺優(yōu)勢明顯。重卡市場集中度較高。

　　前五家公司合計占有重場80%以上的市場份額。斯太爾卡車的優(yōu)勢在于動力強勁、超載能力強,底盤耐用,配件便宜,維修方便等。其劣勢在于舒適性差、外形欠佳。但由于中國當前的經濟發(fā)展階段制約,運輸市場仍然將性能和成本放在首位,使得斯太爾非常適合中國市場。斯太爾的傳統(tǒng)生產企業(yè)重汽、陜汽、紅巖優(yōu)勢將繼續(xù)維持。

　　投資策略與重點公司。在基于經濟進一步復蘇的前提條件下,我們認為重卡行業(yè)將在09 年第四季度左右開始復蘇,而二級市場將在第三季度開始有較好表現(xiàn)。其主要推動力量是政府投資帶來的固定資產投資;物流需求增大;阻礙行業(yè)回暖的因素為存量的貨車運力需要消化。重卡行業(yè)主要上市公司濰柴動力和中國重汽估值水平低于市場平均水平,下半年狀況將進一步好轉,具有較高的安全邊際。國都證券有限責任公司。