三大核心業(yè)務(wù)未來3－5 年仍將保持競爭優(yōu)勢，公司盈利能力突出，抗行業(yè)周期能力強。  

　　重卡發(fā)動機、重卡整車、變速箱三大核心業(yè)務(wù)未來3－5 年仍將保持競爭優(yōu)勢 

　　不同于市場對公司的悲觀看法，我們認(rèn)為未來3－5 年公司在重卡發(fā)動機和重型變速器領(lǐng)域仍將保持競爭優(yōu)勢，而重卡整車業(yè)務(wù)將向第一集團的 中國重汽(行情 股吧)發(fā)起沖擊。 

　　公司盈利能力突出，抗行業(yè)周期能力強 

　　公司憑借在重卡發(fā)動機和變速器行業(yè)的霸主地位，享受了較高的毛利率水平，盈利能力突出，在05 年重卡行業(yè)調(diào)整、工程機械需求低迷的情況下表現(xiàn)出良好的抗周期性；09 年盡管重卡行業(yè)可能出現(xiàn)負(fù)增長，但由于鋼材價格將有15％左右的下降，根據(jù)我們的測算，明年毛利率應(yīng)高于今年。 

　　附件1：積極的財政政策減少重卡行業(yè)周期調(diào)整的沖擊 

　　受國三排放、經(jīng)濟下行等多種因素影響，重卡行業(yè)09 年可能出現(xiàn)較大幅度的負(fù)增長，積極財政政策的實施會刺激需求，市場可能會好于預(yù)期，預(yù)計負(fù)增長在20％以內(nèi)；未來10 年我國將處于重工業(yè)化和城鎮(zhèn)化雙雙快速推進階段，投資將持續(xù)較快增長，運輸強度高，重卡行業(yè)仍有較大增長空間。 

　　附件2：受益于積極的財政政策裝載機行業(yè)明年將有5％以上的增長 

　　基于我們對09 年房地產(chǎn)和采礦業(yè)投資與08 年基本持平、基建投資增長25%的中性判斷，國內(nèi)裝載機保有量需要增加8.5%左右，根據(jù)我們的測算，08 年末國內(nèi)裝載機保有量在50 萬輛左右，按4 年報廢計算，09 年需新增16.5 萬臺左右。