1、本次調(diào)整汽車以舊換新補貼標準的背景。2009 年國家出臺《汽車以舊換新實施辦法》(財建[2009]333 號),但補貼標準偏低,很多車主認為提前報廢不如轉(zhuǎn)賣,因而政策效果不及小排量乘用車減稅效果明顯。為完善汽車以舊換新政策,提高政策吸引力,進一步加快老舊汽車報廢更新,擴大汽車消費,促進節(jié)能減排和資源有效利用,國家提高了汽車以舊換新補貼標準。新的補貼標準是根據(jù)市場實際情況測算而確定的,預計政策效果將明顯改善。 
    2、補貼標準普遍提高,受益范圍擴大。除1 升及以下轎車、專項作業(yè)車維持原有補貼標準外,其它車型補貼標準均有不同程度提高。同時,將車輛使用年計算的終止日期由注銷日期調(diào)整為將車輛交售給依法設立的指定報廢汽車回收拆解企業(yè)的日期,即受益范圍擴大。 
    3、大型車輛受益更為明顯。對比發(fā)現(xiàn),商用車補貼提高幅度較大,而乘用車補貼增加幅度相對較小,主要是由于小排量乘用車在相關政策刺激下2009 年已實現(xiàn)爆發(fā)式增長,不需要更強的政策刺激。與此同時,大型車輛(重卡、大客、1.35 升及以上排量轎車)提高幅度達200%。 
    轎車消費者提前報廢車輛以舊換新,最高能享受1.8 萬補貼。由于自主品牌轎車有較多1.35升及以上產(chǎn)品,產(chǎn)品價格相對較低,消費者添加不多資金即可購置一輛新的自主品牌轎車,預計該類車型受益較為明顯。 
    4、提高2010 年汽車銷量預測。此前我們在2009 年11 月完成的汽車行業(yè)投資策略報告中對2010 年汽車銷量預測是1408 萬輛,主要基于乘用車消費稅優(yōu)惠政策不再擴大的判斷(實際情況是2010 年小排量乘用車消費稅率由上年的5%提高到7.5%)。而最新的汽車以舊換新政策補貼幅度提高,因此我們提高2010 年銷量預測至1502 萬輛,即較2009 年增長10%左右。 
    由于大型車輛對行業(yè)效益影響更加重要,預計明年汽車行業(yè)利潤增長更有保障。我們測算2010 年汽車行業(yè)收入增長幅度在14.5%左右,利潤增長12.9%左右。 
    5、維持對汽車行業(yè)推薦的投資評級。各子行業(yè)均有持續(xù)發(fā)展的動力,其中以舊換新政策調(diào)整使大型商用車受益程度較大,同時該類產(chǎn)品2009 年消費透支成份較少,因此我們繼續(xù)看好商用車投資機會,相關受益公司為中國重汽、濰柴動力、威孚高科、宇通客車。同時以舊換新政策增強了乘用車增長的持續(xù)性,轎車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善,相關公司為一汽夏利、一汽轎車、上海汽車。跟隨整車企業(yè)的景氣周期以及海外汽車市場的復蘇,零部件增長動力更為強勁,看好福耀玻璃、東安動力、中鼎股份、寧波華翔、華域汽車的投資機會。 
    6、風險提示。汽車產(chǎn)業(yè)政策刺激效果遞減;原材料成本上升造成企業(yè)毛利水平下降。